반도체 피크아웃론, SK증권 연구원의 반박과 저가 매수 기회

반도체 피크아웃론, 과거의 문법에 갇힌 오판

최근 반도체 현물 가격 상승률이 완만해지자 시장 일각에서 ‘피크아웃(고점 통과)’ 우려가 제기되고 있습니다. 하지만 한동희 SK증권 연구원은 과거 사이클의 문법에 갇힌 오판이라고 지적합니다. 그는 공급 부족이 2027년까지 이어질 것이며 수요는 여전히 강력하다고 강조했습니다. 가격 상승 속도가 조절되는 것과 방향이 바뀌는 것은 전혀 다른 문제라고 설명했습니다.

 

 

 

 

‘Q의 과잉’ 아닌 ‘늦게 도착하는 Q’

한동희 연구원은 최근 시장의 가장 큰 트라우마인 ‘설비투자(CapEx) 증가에 따른 공급 과잉’ 우려를 정면으로 반박했습니다. 그는 현재 시장의 본질적인 문제는 Q(판매 가능 물량)가 너무 많아지는 것이 아니라, 오히려 Q가 너무 늦게 도착하는 점에 있다고 짚었습니다. 장기공급계약(LTA)의 반영으로 가격 상승률이 완만해진다면, 이후의 실적 성장은 늘어난 물량이 견인해야 하기 때문입니다. 그는 LTA를 통한 수요 예측력 증가, 이에 따른 증설 실수 비용 감소와 ‘낮은 진폭·긴 주기’로의 체질 변화야말로 메모리 산업 재평가의 핵심 가치라고 설명했습니다.

 

 

 

 

AI 투자, 효율성 극대화 요구 높아져

빅테크의 투자 지속성에 대한 의구심은 기우에 가깝다고 분석했습니다. 한 연구원은 금리 상승으로 자본 비용이 늘어나면 AI 투자가 중단되는 것이 아니라 ‘투자 효율성 극대화’에 대한 요구가 높아진다고 설명했습니다. 이미 높은 이익과 계약된 수요를 확보한 메모리 업계는 투자 효율성 중심의 캐즘(Chasm) 시나리오에서도 독보적인 펀더멘털을 유지할 것이라고 전망했습니다. 그는 LTA 체결로 물량 가시성을 확보한 단계에서 투자 계획 자체가 꺾일 위험은 극히 제한적이라고 덧붙였습니다.

 

 

 

 

이익 지속성과 주주환원으로 평가할 때

한 연구원은 시장이 메모리 반도체를 바라보는 평가 기준(Valuation) 자체가 근본적으로 바뀌고 있다고 선언했습니다. 단순한 단기 가격 상승세에 일희일비하는 ‘가격 모멘텀’ 중심의 평가에서 벗어나, 이제는 ‘높은 이익의 지속성과 가시성’에 무게를 두어야 한다고 강조했습니다. 그는 하반기 핵심 키워드로 ‘주주환원’을 꼽으며, 배당 확대와 자사주 매입 및 소각이 시장이 메모리 업종의 이익 지속성을 신뢰하게 만드는 확실한 명분이 될 것이라고 분석했습니다.

 

 

 

 

메모리 업종, 과도한 디스카운트 해소 시작

한 연구원은 한국 메모리 업종이 글로벌 플랫폼 기업이나 해외 경쟁사 대비 과도하게 받고 있는 디스카운트가 해소될 시점이라고 판단했습니다. AI 산업의 대표적인 병목이 바로 메모리이며, 메모리 없이는 AI 산업의 성장도 불가능하다고 말했습니다. 그는 현재 삼성전자와 SK하이닉스의 12개월 선행 PER은 약 5배 수준에 머물러 있지만, SK증권은 목표주가로 PER 10배 초반을 제시하고 있으며 메모리 업종의 재평가는 아직 시작도 하지 않았다고 진단했습니다.

 

 

 

 

결론: 공포에 흔들릴 때가 저가 매수 기회

한동희 SK증권 연구원은 반도체 피크아웃론을 반박하며, 공급 부족은 지속되고 수요는 강력하다고 주장했습니다. LTA 체결로 물량과 가격의 가시성이 높아졌으며, 높은 이익의 지속성과 주주환원이라는 명분을 바탕으로 메모리 업종의 재평가가 시작될 것이라고 전망했습니다. 그는 시장의 막연한 공포로 주가가 흔들리는 현재 시점을 ‘저점 매수’로 대응해야 할 변곡점이라고 제안했습니다.

 

 

 

 

독자들이 궁금해하실 만한 점들

Q.LTA(장기공급계약)란 무엇인가요?

A.LTA는 공급업체와 수요업체 간에 일정 기간 동안 특정 물량과 가격을 약속하는 계약입니다. 이를 통해 수요 예측력을 높이고 가격 변동성을 줄여 안정적인 공급망을 구축할 수 있습니다.

 

Q.메모리 업종의 ‘피크아웃’ 우려가 완전히 해소된 것인가요?

A.한동희 연구원은 피크아웃 우려가 과거 사이클의 문법에 갇힌 오판이라고 지적하며, 공급 부족이 지속되고 수요가 강력하여 구조적 안정 성장이 이루어질 것이라고 전망했습니다. 다만, 가격 상승 속도 조절은 있을 수 있습니다.

 

Q.AI 투자와 메모리 산업의 관계는 무엇인가요?

A.AI 산업의 성장은 막대한 양의 데이터를 처리하고 저장할 메모리 반도체에 크게 의존합니다. 따라서 AI 산업의 병목 현상을 해소하고 성장을 지속하기 위해 메모리 산업의 중요성이 더욱 부각되고 있습니다.